خلاصه

دو طرف یک سکه

دلایل مختلفی وجود دارد که از نظر هزینه های مصرف کننده پس از اتمام عدم قطعیت Covid-19 ، خوش بین باشد. در مرحله اول ، NZ در دوره هایی که COVID-19 وجود نداشت ، ریباند معاملات کارت الکترونیکی و کارت الکترونیکی را تجربه کرده است (شکل 3 را ببینید). هر دو شاخص در طول "موج دوم" در سطح بالایی باقی مانده و در حال حاضر اوج های تاریخی را نشان می دهند. علاوه بر این ، تاریخ نشان می دهد که پس از دوره های قبلی قفل شدن ، رشد سال به سال زیاد بوده است. اکنون انتظار داریم که بین کالاها و خدمات کمی تعادل برقرار کنیم که مصرف کنندگان بار دیگر قادر به بازدید از رستوران ها و سایر میهمانان و مکانهای تفریحی هستند. با این وجود ، نوسانات قبلی در شدت قفل نشان می دهد که هزینه برای خدمات و کالاها در Lockstep حرکت می کند. هنگامی که اقتصاد باز می شود ، افزایش هزینه برای خدمات فقط کمی آدمخوار در هزینه های کالا (غیر بادوام) رشد می کند (شکل 4 را ببینید). این امر پتانسیل مصرف را در مواقع "آزادی" تأکید می کند.

شکل 3: معاملات در سطوح بالایی قرار دارند

منبع: آمار نیوزیلند ، ماکروبوند

شکل 4: تعادل در هزینه های خانوار

منبع: آمار نیوزیلند ، ماکروبوند

به نظر می رسد مصرف کنندگان سهم زیادی از درآمد را که نمی توانند در طول قفل کردن هزینه کنند ، پس انداز کرده اند. پس انداز خانوار طی دو سال گذشته 46 ٪ افزایش یافته است (شکل 5 را ببینید) که نشان دهنده افزایش متوسط 5000 NZD در سرانه در پس انداز است. از نظر منطقی ، هنگامی که عدم اطمینان کاهش می یابد ، مردم شروع به صرفه جویی در هزینه کمتر و هزینه بیشتر می کنند. این سال گذشته اتفاق افتاد که ما در مورد ویروس و نحوه مبارزه با آن اطلاعات بیشتری کسب کردیم ، همانطور که با رشد سال به سال نشان داده شده است (شکل 5 را ببینید). با این وجود ، نرخ پس انداز هنوز بسیار بیشتر از میانگین پیش از ارزش است. هنگامی که عدم اطمینان COVID-19 از بین می رود ، این امر باعث می شود نرخ پس انداز کمتری باشد ، به این معنی که سهم بیشتری از درآمد را می توان برای مصرف استفاده کرد.

شکل 5: پس انداز خانوار از طریق سقف

منبع: RBNZ ، Macrobond

شکل 6: قیمت خانه افزایش یافته است

منبع: موسسه املاک و مستغلات نیوزیلند ، ماکروبوند

علاوه بر این، خانوارها ممکن است خریدها یا تجربیات خود را در مواقع عدم اطمینان به تعویق بیاندازند. قدرت مخارج اضافی حاصل از پس انداز انباشته می تواند برای چنین خریدهایی از سه ماهه دوم به بعد مورد استفاده قرار گیرد و به افزایش مصرف خانوار دامن بزند. اگر در سال 2022 تمام پس انداز های صرف شده برای مصرف استفاده شود، این امر منجر به افزایش 15 درصدی مصرف می شود. اگرچه انتظار داریم برخی از این پس انداز ها در مصرف اضافی محقق شود، اما عواملی نیز وجود دارد که هزینه های اضافی را محدود می کند. برای مثال، پس انداز توسط خانوارهای ثروتمند بیشتری جمع آوری می شود، بنابراین ممکن است به جای خرج کردن، در حساب های پس انداز متوقف شود. کاهش اهرم زدایی نیز در نتیجه نرخ های بهره بالاتر و چشم انداز قیمت های بالاتر (یعنی تورم، که بعداً در این گزارش به آن خواهیم پرداخت) امکان پذیر است. بنابراین، ما انتظار نداریم که تمام صرفه جویی های اضافی منجر به مصرف اضافی شود.

یکی دیگر از دلایل مصرف بیشتر خانوارها، احساس ثروت از سوی صاحبان خانه است. قیمت املاک و مستغلات در طول سال گذشته افزایش یافته است و تا سال 2021 بیش از 20 درصد رشد داشته است (شکل 6 را ببینید). مالکان خانه شاهد افزایش ارزش خانه هایشان در نتیجه نرخ های پایین وام بوده اند. قیمت های بالاتر مسکن باعث ایجاد حس ثروت در بین صاحبان خانه می شود که منجر به هزینه های بالاتر می شود. محاسبات نشان می دهد که بر اساس افزایش متوسط قیمت خانه از سال 2019، میانگین افزایش مصرف 6000 NZD برای هر صاحب خانه است.[1]

در نهایت، بیکاری از نظر تاریخی پایین است، به این معنی که بسیاری از افراد دارای شغل و درآمد هستند (نگاه کنید به شکل 7). این برای مصرف خانگی مثبت است. اما در بازار کار فشرده، با عرضه محدود همراه با افزایش تقاضا، فشار افزایشی بر دستمزدها نیز قابل انتظار است.

[1] بر اساس تحقیقات RBNZ در مورد اهرم مسکن و مصرف.

شکل 7: بازار کار فشرده دستمزدها را افزایش می دهد

منبع: آمار نیوزلند، Macrobond

شکل 8: دستمزدهای واقعی به سرعت در حال کاهش هستند

منبع: آمار نیوزلند، Macrobond

به نظر می رسد که پتانسیل قابل توجهی برای رشد سریع مصرف در NZ در سال آینده وجود دارد. موانع مصرف در حال کاهش است. یک بازار کار فشرده با درآمدهای اسمی در حال افزایش وجود دارد. و (به طور بالقوه) تقاضای متوقف شده ناشی از پس اندازهای بیش از حد پس از همه گیری و اثرات ثروت وجود دارد. آیا این خیلی خوب به نظر می رسد که درست باشد؟

روی دیگر سکه: آیا تورم پوپر حزب است؟

کاملاً محتملبه طور کلی ، درآمد بالاتر خانوار یک پیشرفت مثبت است زیرا خانوارها می توانند بیشتر مصرف کنند. اما هنگامی که قیمت ها سریعتر از دستمزد افزایش می یابد ، ممکن است مصرف به دلیل افت قدرت واقعی هزینه های خانوار کاهش یابد (شکل 8 را ببینید). بنابراین ، ارقام تورم بالا فعلی می تواند تأثیر منفی جدی بر مصرف و رشد اقتصادی داشته باشد. در واقع ، ما در حال حاضر شاهد برخی از این اثرات منفی هستیم که شروع به تحقق می کنند. اینها در بخش بعدی شرح داده شده است.

روی دیگر سکه: آیا تورم پوپر حزب است؟

کادر 1: انتظارات تورم

ما انتظار داریم که تورم در نیمه اول سال افزایش یابد قبل از اینکه کمی در نیمه دوم کاهش یابد. بسیاری از محرک های اصلی قیمت های بالاتر ، عوامل خارجی (عرضه) مانند بهبود اقتصادی جهانی ، درگیری در اوکراین ، اختلال در زنجیره تأمین و قیمت کالاها و انرژی هستند. در زمان نوشتن ، ابهامات زیادی در مورد چگونگی رشد بحران در اوکراین وجود دارد. هرچه درگیری طولانی تر و شدیدتر باشد ، تأثیر آن بر منبع انرژی بیشتر خواهد بود که پویایی را مطابق شکل زیر تشدید می کند.

یکی از مهمترین محرک های تورم ، افزایش قیمت انرژی است - به ویژه نفت ، زیرا این یکی از واردات اصلی نیوزیلند است. با نگاه به جلو ، ما همچنان شاهد صعود بیشتر از خطرات نزولی قیمت نفت در سال آینده هستیم. با توجه به درگیری روسیه و اوکراین ، یک حق بیمه خطر ژئوپلیتیکی نیز به سرعت در حال افزایش است که به کالاهای کلیدی مانند نفت می رسد. در صورت ایجاد اختلال در عرضه ، همانطور که در اولین جنگ داخلی لیبی در سال 2011 با سقوط صادرات به اروپا ، می توان به سرعت افزایش یافت. افزایش قیمت نفت ، که در حال حاضر بالاتر از 100 دلار در هر بشکه است ، توسط مصرف کنندگان در سال 2022 از طریق ، به عنوان مثال ، قیمت بنزین بالاتر احساس می شود.

راننده اصلی دوم قیمت مواد غذایی است (شکل 9 را ببینید). ما انتظار داریم که تورم مواد غذایی برای ماه های آینده در نتیجه اختلال ناشی از Omicron و قیمت های کالاهای بالا بالا افزایش یابد. قیمت مواد غذایی تحت تأثیر ترکیبی از هزینه های لجستیک بالا ، افزایش هزینه های ورودی مزرعه (به شکل انرژی بالاتر ، نیروی کار و کود) و افزایش تقاضا در نتیجه از بین رفتن همه گیر Covid-19 و رشد اقتصادی متعاقب آن است. اگر درگیری در اوکراین ادامه یابد ، تأثیر قابل توجهی در قیمت گندم و ذرت خواهد داشت.

سرانجام ، مسائل مربوط به زنجیره تأمین توسط همه گیر COVID-19 و محدودیت های حاصل از آن ایجاد شد. عدم توانایی هزینه کردن برای خدمات در هنگام قفل شدن ، منجر به افزایش جهانی تقاضا برای کالا شد. این شرایط با اختلال در عرضه ناشی از شیوع عفونت ها در کشورهای تولید کننده برخورد کرد. این امر منجر به افزایش قیمت حمل و نقل و کمبود/عقب ماندگی بزرگ برای محصولات خاص شده است. این منجر به قیمت ورودی بالاتر برای تولید کنندگان می شود (شکل 10 را ببینید).

ما انتظار داریم که برخی از این هزینه ها در طول سال به مصرف کنندگان منتقل شود که رشد اقتصادی پایدار منجر به تقاضای مصرف کننده پایدار شود. در نیمه دوم سال فشارهای قیمت کاهش می یابد زیرا پس زمینه به آرامی ناپدید می شود ، موجودی ها بهبود می یابند ، هزینه های مصرف کننده بین کالاها و خدمات متعادل تر است و سطح بالای قیمت ها وارد معادله می شود. با این حال ، سنبله های جدید Covid-19 می توانند زنجیره های تأمین را به دلیل کمبود کارگران ، به ویژه در مورد چین ، که همچنان به حفظ استراتژی صفر فاکتور خود ادامه می دهد ، مختل کند. اگر آنها این استراتژی را رها کنند ، در نتیجه کمبود موقت کار در کارخانه ها و بنادر ، خطر واقعی مشکلات جدید زنجیره تأمین وجود دارد.

روی دیگر سکه: آیا تورم پوپر حزب است؟

روی دیگر سکه: آیا تورم پوپر حزب است؟