دیدگاه های مالی رفتاری در مورد کارآیی بازار سهام مالزی

از ژانویه سال 2020 Elsevier یک مرکز منابع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد رمان Coronavirus Covid-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع Covid-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت Elsevier Connect میزبان است. Elsevier بدین وسیله اجازه می دهد تا تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منابع COVID-19 موجود است-از جمله این محتوای تحقیق-که بلافاصله در مخازن PubMed Central و سایر سرمایه گذاری های عمومی در دسترس است ، مانند پایگاه داده WHO COVID با حقوق برایتحقیقات بدون محدودیت دوباره استفاده و تجزیه و تحلیل به هر شکلی یا به هر وسیله ای با تأیید منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع COVID-19 فعال باشد ، توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.

خلاصه

در این مقاله سنتزهای تاریخی ، نظری و تجربی در درک عقلانیت سرمایه گذاران ، قیمت سهام و رفتار کارایی بازار سهام در لنزهای نظری الگوی مالی رفتاری ارائه شده است. این تحقیق توسط تئوری های مربوط به رفتارهای چند رشته ای هدایت می شود. این تجزیه و تحلیل ها از سال 1977 تا 2014 در مراحل مختلف توسعه اقتصادی و کشورهای بازار ، داده های بازار سهام بورسا مالزی را به کار گرفته است. این آزمایشات حضور رفتار پویا نامتقارن از پیش بینی قیمت ها و همچنین روابط ریسک و بازگشت در حالتهای مختلف بازار ، حالتهای خطر و بخش داده های کمی را تأیید کرد. تست های کارآیی روند الگوی تطبیقی از کارآیی ضعیف بازار را در مراحل مختلف اقتصادی و کشورهای بازار نشان می دهد. در مجموع ، این شواهد از عقلانی محدود به رفتار سرمایه گذاران ، رفتار پویا قیمت سهام و بر همین اساس تشکیل بازده بازار مقصر محدود حمایت می کند.

واژه های کلیدی: الگوی مالی رفتاری ، عقلانیت محدود-سازگار ، راندمان محدود-سازگار ، بازارهای در حال ظهور

1. معرفی

در امور مالی ، فرض وضعیت کارآیی بازار ، قلب در هر مدل سازی مالی ، استراتژی ها و طراحی سیاست ها در بازارهای مالی است. از زمان توسعه آن در دهه 1960 ، مفهوم بازارهای کارآمد برای بیش از قرن در معرض بحث های نظری و تجربی شدید قرار گرفته است (Ackert and Deaves ، 2010 ، Shefrin ، 2007). با این وجود ، این مسئله اساسی امروز بیش از 40 سال دچار تعجب می شود (Verheyden ، de Moore ، & Den Bossche ، 2015). در این خط سؤال ، مسئله بحث شده این است که آیا بازار مطابق با فرضیه کارآمد بازار (EMH) در الگوی مالی مدرن یا مطابق با فرضیه بازار تطبیقی (AMH) در الگوی تأمین مالی رفتاری ، کاملاً کارآمد است. در حالی که AMH هنوز با پشتیبانی تجربی محدود جدید است ، شواهدی از نقص بازار و ناکارآمدی اعتبار EMH را به چالش می کشد.

برای یادآوری ، مسئله نقص و ناکارآمدی بازار سهام از دهه 1960 توسط محققان ابراز شده است (گروسمن و استیگلیتز ، 1980 ، روزنبرگ و همکاران ، 1985 ، استیگلر ، 1967). این بی ثباتی و ناکارآمدی گرچه کوتاه مدت است ، اما به طور مداوم در بازار ادامه خواهد یافت تا افراد عادی به دلیل ماهیت مداوم انسانی که به طور مرتب فادرهای مالی ، سرخوشی و غم و اندوه تولید می کنند ، در بازار تجارت می کنند (سانفورد ، 1994 ، Slezak ، 2003). در الگوی مالی رفتاری ، این بی ثباتی و ناکارآمدی ناشی از خطرات رفتاری است که برای بازارهای مالی در حال ظهور آسیا بسیار مهم است (کیم و نوفسینگر ، 2008). با وجود استدلال های فوق ، اهمیت سرمایه گذار و نواقص بازار در دانشگاهی و عمل به دلیل محبوبیت افکار مالی مدرن نادیده گرفته شده است. با این حال ، با تکیه فقط به دیدگاه مالی مدرن ، احتمالاً پزشکان را که در زیر ذکر شده است گمراه می کند.

روشهای امروز برای کنترل و ریسک قیمت هنوز بر اساس فرضیات نئوکلاسیک توزیع عادی و حرکات براون است. این احتمالاً یکی از دلایلی است که عدم موفقیت سیستم های مدیریت ریسک را در مواقع بحران توضیح می دهد "

مشاهده ادبیات ما نتیجه می گیرد که مانع اصلی در فلسفه ، تئوری ها و روشها نهفته است و اختلاف نظر و واگرایی عقاید در بین محققان دارایی در الگوی مدرن و رفتاری-مالی. چشم اندازهای رقابتی در مورد مطالعات کارآیی بازار بین دو پارادایم بر اساس دیدگاههای نظری به هم پیوسته ، همانطور که در شکل 1 ارائه شده است ، مورد بحث قرار می گیرد ، که پس از آن به طور خلاصه خلاصه خواهد شد.

دیدگاه های نظری در مورد کارآیی بازار.

ایدئولوژی های مالی مدرن از اقتصاد مدرن وام گرفته شده است که مبتنی بر فلسفه هنجاری است. این پارادایم فرض می کند که افراد معقول باید به طور منطقی عمل کنند همانطور که در تئوری انتخاب منطقی فرض شده است (Arrow ، 1958). تصمیم منطقی به این معنی است که انسان فکر می کند و تصمیم می گیرد که ثروت را به حداکثر برساند ، همانطور که در تئوری ابزار مورد انتظار توضیح داده شده توسط فون نویمان و مورگنسترن در سال 1944 (کوگیگین ، 1982). این بدان معنی است که ترجیح فردی با رفتار جانبی ریسک و قیمت دارایی که فقط تحت تأثیر اساسی قرار دارد ، ایستا است. بر این اساس ، رفتار مداوم منطقی انسان انتظار می رود که حاکی از نرمال بودن ، پیاده روی تصادفی ، میانگین خصوصیات برگشت قیمت سهام و بازده اضافی باشد. این نظریه پردازی شده در رفتار پیاده روی تصادفی قیمت سهام توسط لوئیس کارشناسی در سال 1900 و یک مدل مارتینگاله از قیمت سهام توسط پل ساموئلسون در سال 1965 (FAMA ، 1965). در مجموع ، این دلالت بر عدم پیش بینی قیمت سهام برای بهره برداری از شرایط داوری خواهد داشت. نگه داشتن رفتارهای سرمایه گذار و قیمت ها همانطور که فرض شد ، یک فرآیند تصادفی از سری مالی توزیع مستقل و یکسان ، مانند یک گاوسی با میانگین و واریانس صفر و ثابت را نشان می دهد (Lim ، Liew ، & Wong ، 2005).

با هدایت دیدگاههای نظری فوق ، FAMA EMH را به عنوان یک چارچوب نظری برای رفتار بازار ایده آل می کند (Fama ، 1965 ، Fama ، 1970). سه نسخه از اندازه گیری کارایی بازار ، یعنی ضعیف ، نیمه قوی و قوی وجود دارد. EMH ضعیف ادعا می کند که قیمت دارایی ها در حال حاضر تمام اطلاعات موجود در دسترس عمومی را منعکس می کند. EMH نیمه قوی ادعا می کند که قیمت ها تمام اطلاعات در دسترس عموم را منعکس می کنند و این قیمت ها فوراً تغییر می کنند تا اطلاعات عمومی جدید را منعکس کنند. در حالی که ، EMH قوی علاوه بر این ادعا می کند که قیمت ها فوراً حتی اطلاعات پنهان یا خودی را منعکس می کنند. EMH فرض می کند که اوراق بهادار همیشه کارآمد و با قیمت مناسب است. با این حال ، اعتبار EMH با چندین فرض همراه است. اول ، بازارها از سرمایه گذاران بزرگ ، صالح و کاملاً آگاه تشکیل شده اند که همواره هدف خود را برای حداکثر سود و ریسک در تصمیم گیری خود انجام می دهند. دوم ، همه عوامل انتظارات همگن دارند. سوم ، اطلاعات فعلی در مورد اقتصاد و شرکتهای اساسی شرکت ها به صورت آزاد در دسترس هستند و همیشه فوراً و به درستی کاملاً کاملاً اطلاعات موجود را منعکس می کنند. چهارم ، بدون مالیات ، هزینه معاملات و خطر ورشکستگی. پنجم ، فشار رقابتی در بین عوامل اقتصادی ، اوراق بهادار را با قیمت مناسب نگه می دارد زیرا هر فرصتی برای تحقق سود اضافی بدون تأخیر مورد سوء استفاده قرار می گیرد و بنابراین ناپدید می شود (چتی ، 2014 ، فاما ، 1970). اینها در مجموع یک بازار مالی تعادل با کامل و رقابتی در شرایط عدم اطمینان تشکیل می دهند (لروی ، 1989). با این حال ، برخی از محققان به دلیل اختلافات نظری و تجربی که به خوبی در مجلات معتبر ثبت شده اند ، نسبت به ایده های EMH شک دارند.

در همین حال ، الگوی مالی رفتاری چشم انداز جایگزین از رفتار انسان را بر اساس نظریه مثبت ارائه می دهد که برای درک چند رشته ای از رفتار انسان باز است. به طور خاص ، اعتقاد بر این است که تصمیم و ترجیح سرمایه گذار به طور محدود و سازگار منطقی است. محدود منطقی به معنای تصمیم گیری سرمایه گذار است که شامل هر دو عنصر منطقی و غیر منطقی است. نظریه عقلانی محدود ادعا می کند که یک انسان عادی به دلیل اکتشافات و تعصبات مختلف رفتاری کاملاً منطقی در تصمیم گیری خود نیست (سیمون ، 1955) و تصمیمات فردی تحت ترجیحات زمان سازگار ، اطلاعات ناقص و محیط یادگیری متفاوت است (Brocas & کاریلو ، 2000). علاوه بر این ، چشم اندازهای علوم اعصاب ، روند دوگانه (یعنی شناختی و عاطفی) مبنای عصبی انسان را توجیه می کنند که منطقی (یعنی منطق شناختی) و عوامل غیر منطقی (یعنی اکتشافی شناختی و تعصب عاطفی) را تحت تأثیر قرار می دهد (Carmerer et al. ، 2004 ،Shimp et al. ، 2015). در حالی که عقلانی سازگار به معنای ترجیح انسان و انتظار استیک نیست بلکه به دلیل نیروهای رفتاری ناهمگن سازگار است (Tinbergen ، 1939).

در مورد رفتار قیمت دارایی ، تعدادی از محققان خاطرنشان كردند كه قیمت دارایی های مالی به طور منطقی با اصول شركت و اقتصادی ارتباط ندارد (شیلر ، 1981 ، سامرز ، 1986) ، قیمت بازار سهام از پیاده روی های تصادفی پیروی نمی كند (Lo & Mackinlay ، 1988) ، وعدم استحکام داده های بازار سهام سری زمانی و داده های ناقص در مورد اطلاعات شرکت کنندگان در بازار (کمپبل و شیلر ، 1987). این شواهد باعث اثبات قانع کننده ناکارآمدی بازار می شود که از لحاظ تئوریکی مورد غفلت واقع شده است ، به عنوان پوزه حقایق تلطیف شده گفته می شود (Suarez-Garcia & Gomez-ult ، 2014).

در مورد رفتار بازار ، دو دیدگاه عملکرد بازار ارائه شده است که با دیدگاه های مالی رفتاری سازگار است. نظریه اول بازار عقلانی محدود در میلر (1987) در نتیجه رفتار انسانی محدود به انسان پیشنهاد شده است. تصمیم منطقی محدود بر نوسانات بازار از سه روش زیر تأثیر می گذارد. ابتدا به تصمیمات سرمایه گذار سر و صدایی اضافه می کند و باعث ایجاد اختلال در نوسانات بازار می شود. دوم ، این سرمایه گذار را به جایگزینی رفتار بهینه سازی با قوانین انگشت شست سوق می دهد که منجر به نوسان مکرر در رفتار بازار خواهد شد. سوم ، این هزینه جدیدی را برای تصمیم گیری ایجاد می کند که ممکن است تنظیمات مختلفی را در رفتار ایجاد کند و بر این اساس بر نوسانات بازار تأثیر بگذارد (Conlisk ، 1996). نظریه دوم AMH است که توسط LO (2004) معرفی شده است ، که بر اساس تئوری های بین رشته ای که از عقلانیت محدود ، سیستم های پیچیده ، زیست شناسی تکاملی و روانشناسی تکاملی تشکیل شده است ، ایده آل است. AMH در شناخت تنوع رفتارهای سرمایه گذار و بازار در محیط بازار پیچیده و پویا مهم است (مایر ، 2014 ، سوفیان و همکاران ، 2014). علاوه بر این ، پیش بینی بازگشت سهام در حال تحول می تواند در چارچوب فرضیه بازارهای تطبیقی منطقی باشد (لیم و بروکس ، 2011).

تاکنون ، آزمایشی از کارآیی بازار مبتنی بر دیدگاههای نظری AMH هنوز در سطح جهان بسیار محدود است (ورهیدن و همکاران ، 2015) بدون استثنائی از مطالعات مالزی. این به معنای تسلط هنوز هم الگوی مالی مدرن برای دانشمندان اکثریت امور مالی است. با این وجود ، اعطای جایزه Sveriges Riksbank در علوم اقتصادی در یادبود آلفرد نوبل 2013 1 به یوجین فاما ، لارس پیتر هانسن و رابرت شیلر شهادت را ارائه می دهند که هم مدرن و هم رفتاری یک پارادایم معتبر در دارایی است. در این مقاله ، این مسئله کارآیی در بازار سهام مالزی در زمینه الگوی امور مالی رفتاری تجدید نظر شده است. با هدایت نظریه های رفتاری چند رشته ای ، ما تحقیقات خود را در مورد کارآیی بازار سهام مالزی بر اساس این عقیده که سرمایه گذاران منطقی محدود هستند ، قرار می دهیم ، قیمت سهام از نظر نامتقارن پویا است و بازار دارای محدودیت است. در این تحقیق ، یافته ها از اعتبار دیدگاه های نظری امور مالی در مورد ماهیت فردی ، قیمت دارایی و رفتارهای بورس حمایت می کند.

2. بررسی عملکرد و کارآیی بازار سهام مالزی

2. 1عملکرد بازار سهام مالزی

بازار سرمایه مالزی یک بازار مهم در حال ظهور آسیا است. بازار سهام ، که برای فروش ، خرید یا مبادله اوراق بهادار ارائه می دهد ، فعال ترین مؤلفه بازار سرمایه در مالزی از دهه 1960 بود (باتلر ، دیلون ، و تیاگاراجه ، 1991). در زمینه مدرن ، بورس ثانویه برای بورس اوراق بهادار ، یعنی بورس اوراق بهادار کوالالامپور (KLSE) 2 در ماه مه 1973 (علی ، 1997) پس از جدا شدن بورس اوراق بهادار مالزی و سنگاپور تأسیس شد (کین ، 1986 ، یونگ ، 1994). در اواخر سال 1989 ، فقط 252 شرکت در KLSE ذکر شده و توسط 53 شرکت بروکینگ سهام که فقط در شهرهای اصلی واقع شده اند (Nasir & Mohamad ، 1993) خدمت کرده اند. در پایان سال 2014 پس از حدود 25 سال بعد ، 911 3 شرکت در تابلوهای اصلی و ACE بازار ذکر شده اند. از نظر تاریخی ، عملکرد KLSE تحت تأثیر عوامل سیاسی ، اقتصادی ، اجتماعی ، اجتماعی و فناوری داخلی و خارجی که در شکل 2 نشان داده شده است ، تحت یک سری از چرخه های فراز و نشیب قرار گرفته است.

چرخه های رونق بازار سهام مالزی و چرخه های BUST (1977-2014). یادداشت ها: مقیاس در سمت راست مقدار نوسانات 30 روز را نشان می دهد. در حالی که مقیاس در سمت چپ نشان دهنده مقادیر شاخص FBMKLCI است.

نیروهای سیاسی و نظارتی - ثبات محیط سیاسی در مالزی همواره بر عملکرد بازار سهام تأثیر گذاشته است. یک محیط سیاسی پایدار ، اعتماد به نفس را برای ورود به وجوه تحریک می کند که به طور غیرمستقیم عملکرد شرکت ، صنعت و اقتصاد را به طور کلی تقویت می کند (علی ، 1997). از نظر تاریخی ، رویدادهای مختلف سیاسی چه در جبهه های محلی و چه در بین المللی ، تا حدی بر عملکرد بازار سهام مالزی تأثیر گذاشته و در برخی موارد ، تأثیر آن در بورس سهام به ویژه برای شرکت های مرتبط با سیاسی بسیار شدید است (علی ، 1997 ، میچلو جوزف ، 2010). شوک های سیاسی می توانند باعث واکنش بیش از حد یا کمبود در بورس سهام شوند (علی ، ناصر ، حسن ، و آبیدین ، 2010) و این منجر به عدم خطی کوتاه مدت در قیمت ها خواهد شد (لیم و هینیچ ، 2005). تغییرات نظارتی (اصلاحات) نیز برای ارتقاء بیشتر کارایی و رشد بازار سرمایه در مالزی انجام شده است (یونگ ، 1994). به عنوان مثال ، هیئت مدیره دوم در سال 1989 برای تشویق لیست شرکتهای کوچک معرفی شد. دولت در سال 1994 و در سال 1998 (Ocampo & Stiglitz ، 2008) کنترل سرمایه کوتاه مدت را اجرا کرده بود تا به دلیل فعالیت های سوداگرانه ، بازار مالی را منحنی کند.

نیروهای اقتصادی - به طور کلی ، توسعه اقتصادی سالم فرصت های رشد را برای صنعت و شرکت ها فراهم می کند. از این نظر ، چرخه های مختلف اقتصادی در مالزی بر بازار سهام تأثیر گذاشته است. در اوایل دهه 1970-1990 ، اقتصاد مالزی روی منابع مبتنی بر منابع و صادرات متمرکز است و به عنوان صادرکننده پیشرو در جهان از روغن قلع ، لاستیک و نخل شناخته شده است (جورج ، 1991 ، کین ، 1986). بر این اساس ، بیشتر بنگاههای نقل شده بسیار وابسته به صادرات کالاهای اولیه و افزایش قیمت کالاها در دهه 1980 در این مدت محرک اصلی رونق بازار سهام بوده اند (کین ، 1986 ، یونگ ، 1994). در راستای اقدامات آزادسازی بازار اقتصادی و سرمایه در سال 1990 ، مالزی رشد سریع اقتصادی را با افزایش هزینه های دولت ، سرمایه گذاری مستقیم و صادرات خارجی تجربه کرد (Ocampo & Stiglitz ، 2008). آزادسازی بازار سرمایه هم فرصت ها و هم چالش ها را برای بازار سهام مالزی فراهم می کند. طرفداران اعتقادات آزادسازی بازار سرمایه مبنی بر افزایش رشد اقتصادی و بهره وری در بازار و همچنین کاهش خطر (Ang and McKibbin ، 2007 ، Kim and Singal ، 2000 ، Lim and Kim ، 2011 ، Ben Rejeb and Boughrara ، 2013). با این حال ، شواهد تجربی نشان داد که آزادسازی بازار سرمایه مزایایی را که توسط این تئوری وعده داده شده است ، به همراه نمی آورد. در عوض ، این امر بیشتر به میزان نوسانات بازار مالی (Chittedi ، 2014) و بی ثباتی (بدتر شدن کارآیی بازار) به ویژه در بازارهای نازک سهام در کشورهای در حال توسعه با هجوم متقابل جهانی از هجوم و بدبینی غیر منطقی و منطقی کمک می کند که یک بیماری واگرایی را ایجاد می کند. نظرات و حباب ها در بازارهای مالی (Ocampo & Stiglitz ، 2008). به هیچ وجه ، بازار سهام مالزی نسبت به بحران های اقتصادی و مالی داخلی و خارجی بسیار حساس بوده است. این بحران ها ، از جمله موارد زیر ؛جنگ ایرا ن-عراق (06/81-08/82) ، دوشنبه سیاه (08/87 12/87) ، رکود اقتصادی ایالات متحده (08/90-09/90) ، بحران مالی مکزیک (01/94-01/95)، بحران مالی آسیا (02/97-09/98) ، 911 حمله و رکود فناوری (04/01 04/02) ، SARS (04/02-03/03) ، بحران زیرپرداخت (01/08-10/08) ، و بحران ایالات متحده (10/08-12/09) (The Edge Malaysia ، 2008 4 ؛ Chong ، 2011).

نیروهای اجتماعی-خطرات مختلف غیر بودجه ای که بر روانشناسی و سلامت جامعه تأثیر می گذارد با عملکرد بازار سهام همراه بوده است. اولین بحران نژادی در تاریخ 13 مه 1969 رخ داد که سرمایه گذاری های خصوصی و در نتیجه رشد اقتصادی در سالهای 1971-1972 را کند کرده بود (کین ، 1986). سایر خطرات اجتماعی منعکس شده در بورس مالزی شامل سندرم حاد شدید تنفسی "SARS" (علی و همکاران ، 2010) ، وحشت به دلیل اثرات تروریسم (Drakos ، 2010 ، Ramiah ، 2012) ، اعتماد به نفس مصرف کننده در هنگام حباب (Leger & Leone، 2008) ، آلودگی در هنگام بحران مالی (خان و پارک ، 2009) و به شماره های بدشانس اعتقاد داشته باشید (Auer & Rottmann ، 2014). همه این عوامل دارای ارتباط روانشناختی با احساسات ، احساسات و روحیه سرمایه گذاران هستند که مستقیماً استراتژی های معاملاتی آنها را تعیین می کنند. جمعیت سرمایه گذاران تحت تأثیر اخبار هیجان انگیز یا شایعات و سرمایه گذاران در تجارت خود غیر منطقی می شوند و بر اساس انگیزه روانشناسی و نیروهای جامعه شناسی پدیده ای طبیعی هستند که در رادار بورس مالزی مشاهده می شود.

نیروهای فناوری - انقلاب در فناوری اطلاعات نیز بر توسعه بازار سهام تأثیر می گذارد. تقویت فناوری مورد استفاده در شرکت های KLSE و Broking سهام این امکان را برای سیستم فراهم کرده است که بتواند افزایش قابل توجهی در حجم معاملات را تحمل کند (علی ، 1997). در سال 1982 ، KLSE با راه اندازی بخش پردازش داده ها در ماه مه 1982 شروع به استفاده از رایانه سازی کرد. با این حال ، اولین گزارش روزانه تجارت فقط در فوریه 1983 منتشر شد. در نوامبر 1983 رایانه سازی سیستم های پاکسازی را آغاز کرد و در مارس 1984 به طور کامل تکمیل شد. نصب گزارش های مربوط به قیمت سهام در زمان واقعی و اعلامیه های شرکت (MASA) در سال 1987 برای کارگزاران و مشترکانی که سرعت انتقال اطلاعات را افزایش داده اند در دسترس بود (باتلر و همکاران ، 1991). در ماه مه 1989 ، یک سیستم معاملاتی نیمه خودکار به نام سیستم مسیریابی و اجرای سفارش رایانه ای (SCORE) برای تسهیل و بهبود سرعت معاملات سهام از طریق سیستم های الکترونیکی اجرا شد (Nasir and Mohamad ، 1993 ، Yong ، 1994). در سالهای اخیر ، با نوآوری فناوری اینترنت و جامعه زرنگ رایانه ، مشارکت خرده فروشی در سرمایه گذاری در بازار سهام را بیشتر می کند (بوگان ، 2008).

2. 2راندمان بازار سهام مالزی

مرور ادبیات در مورد مطالعات بهره وری بازار سهام در مالزی به سه خوشه تقسیم می شود تا مراحل مختلف توسعه اقتصادی و بازار را در نظر بگیرد (جدول 1). اولین خوشه (1970-1990) برای انقلاب قبل از تولید/آزادسازی/فناوری اطلاعات است. در این دوره ، فعالیت معاملاتی در بورس اوراق بهادار نسبتاً محدود و کند است (آریف ، 1975) و ویژگی بازار ذکر شده است که منعکس کننده EMH ضعیف است. خوشه دوم (1991-1999) برای انقلاب فناوری پس از صنعت/آزادسازی/فناوری اطلاعات است. در پس از سال 1990 ، اجماع در مورد کارآیی بازار در مالزی به طور کلی در حمایت از شکل ضعیف EMH ضمن تصدیق فعلی ناکارآمدی موقت بوده است. خوشه سوم دوران جدید هزاره (200 0-جریان) است. این دوره با درجه بالایی از مشارکت فردی در بورس سهام همراه است که باعث افزایش تجارت و نوسانات می شود (هالیفیلد ، 2002 ، ساندرسون ، 1998 ، شورت ، 2002). با این حال ، تحقیقات اخیر شواهدی از کارآیی بازار چند عاملی ارائه می دهد. خلاصه ای از این تحقیقات در جدول 2 خلاصه شده است.

میز 1

خلاصه تحقیقات کارآیی بازار سهام مالزی.

منبع: خلاصه شده از مقالات نویسندگان مربوطه.