نظر: S& P 500 بدون این 3 ستون زیر 1600 خواهد بود و اکنون این پشتیبانی ها تضعیف می شوند

ممکن است سرمایه گذاران برای گرفتن بازدهی که سهام معامله های عمومی ارائه داده اند ، سهام خصوصی را در نظر بگیرند

• نماد ایمیل
• نماد فیس بوک
• نماد توییتر
• نماد LinkedIn
• نماد فلیپ

• نماد چاپی
• نماد تغییر اندازه

نمادهای ارجاع شده

تبلیغ

قیمت سهام نمی تواند به طور نامحدود سریعتر از اقتصاد رشد کند. این یک بررسی واقعیت مهم برای گاوهای بازار سهام ایالات متحده را فراهم می کند ، که بسیاری از آنها معتقدند که سهام می توانند از اقتصاد ایالات متحده به طور دائمی بهتر عمل کنند. در طول یک دهه گذشته ، به عنوان مثال ، S& P 500 SPX ، -0. 16 ٪ بر اساس بازده کل تنظیم تورم ، تولید ناخالص داخلی واقعی ایالات متحده را با حاشیه سالانه 11. 9 ٪ به 2. 0 ٪ بهتر کرده است.

با توجه به استدلالی که چند سال پیش توسط رابرت آرنوت ، بنیانگذار شرکت های وابسته تحقیقاتی ، و ویلیام برنشتاین ، به طور مشترک در مشاوران کارآمد مرزی پیش رفته است ، می تواند به جلو ، این راه دیگر باشد. آنها خاطرنشان كردند كه بخشی از رشد اقتصادی مربوط به شركتهای غیر عمومی مانند استارتاپ ها و موارد مشابه است-مقوله ای كه آنها از آن به عنوان "سرمایه داری كارآفرینی" یاد می كنند.

طبق تعریف ، رشد اقتصادی که شرکتهای غیر عمومی تولید می کنند در بورس سهام نشان نمی دهند-که فقط منعکس کننده عملکرد شرکتهای معامله شده عمومی است. آرنوت و برنشتاین تخمین می زنند که قیمت سهم از نظر تاریخی حدود دو درصد درصد سالانه کندتر از اقتصاد کلی رشد کرده است.

چنین لغزش پیامدهای ناچیزی برای بازده آینده بازار سهام ایالات متحده دارد. اما من می خواهم ابتدا بحث کنم که چرا عملکرد خیره کننده بازار سهام طی یک دهه گذشته به دلیل رشد اقتصادی نبوده است. در عوض ، بخش عمده آن عملکرد به دلیل سه عامل بود:

• تغییرات ارزیابی: نسبت قیمت/درآمد S& P 500 طی یک دهه گذشته دو برابر شده است.
• افزایش حاشیه سود: براساس داده های Howard Silverblatt ، تحلیلگر ارشد شاخص S& P Dow Jones Indices ، حاشیه عملیاتی S& P 500 در چهار چهارم گذشته تقریباً دو درصد بالاتر از یک دهه قبل داشته است.
• خرید خالص: طی یک دهه گذشته شرکت ها سهام بیشتری را نسبت به سهام جدیدی که صادر کرده اند خریداری کرده اند. این امر باعث کاهش تعداد سهام برجسته و افزایش درآمد در هر سهم شده است.

برای قدردانی از تأثیر این سه عامل ، در نظر بگیرید که S& P 500 اکنون در صورت عدم تغییر در یک دهه گذشته با هر یک از این سه بعد ، کمتر از 1600 تجارت خواهد کرد. برنشتاین در مصاحبه ای گفت که وی در مصاحبه ای گفت که او این امکان را تخفیف نمی دهد.

پیش بینی آینده

تصویری که این تجزیه و تحلیل در مورد آینده بازار سهام ایالات متحده بسیار زیبا نیست ، با فرض اینکه اقتصاد ایالات متحده با همان سرعت طی یک دهه آینده با همان سرعت رشد می کند. در این حالت ، تنها راهی که بازار می تواند بازده سالانه بیشتر از تک رقمی های پایین تولید کند ، این است که نسبت P/E و حاشیه سود برای ادامه افزایش یا خرید خالص برای ادامه کاهش تعداد سهام برجسته-یا برای برخی از ترکیبات-از این سه عامل اتفاق می افتد.

به احتمال زیاد ، این سه راه پیچ تبدیل به سر می شوند. نسبت های P/E در حال حاضر در انتهای بالای توزیع تاریخی خود قرار دارند و آنها نمی توانند برای همیشه بالا بروند. حاشیه سود نیز در سطح رکورد یا نزدیک است و همانطور که در اوایل این هفته استدلال کردم ، دلایل خوبی برای انتظار کاهش این حاشیه ها در سالهای آینده وجود دارد. اگرچه این امکان وجود دارد که بازپرداخت ها در سالهای آینده از صدور سهم پیشی بگیرند ، این یک شرط مطمئن نیست. به عنوان مثال ، طی 12 ماه گذشته ، بازپرداختهای خالص منفی وجود داشته است - یعنی سهام بیشتری نسبت به خرید مجدد صادر شده است. در حقیقت ، آرنوت در یک ایمیل خاطرنشان کرد ، زیرا بیشتر بازپرداختهای خالص تاریخ بورس ایالات متحده منفی بوده است.

همچنین می توان از این سوال پرسید که آیا سهم یکنواخت از رشد اقتصادی در سالهای آینده به سهام غیر عمومی تعلق خواهد گرفت. اندرو کارولی ، معاون دانشکده تجارت SC Johnson دانشگاه کرنل ، در مصاحبه ای گفت که سهام خصوصی اکنون نقش بسیار بیشتری نسبت به گذشته دارد. وی گفت ، یک آینده احتمالی این است که رشد بورس عمومی با افزایش مقدار ، اقتصاد کل را عقب می اندازد.

یکی از معیارهای کاهش اهمیت اقتصادی شرکت های عمومی ، کاهش تعداد شرکت های بازرگانی عمومی است ، همانطور که در نمودار زیر منعکس شده است. با توجه به تمرکز آنها در بازار IPO قرمز داغ ، این کاهش توسط بسیاری در وال استریت نادیده گرفته شده است. اما ، همانطور که کارولی خاطرنشان کرد ، حتی در حالی که شرکت های بیشتری به بازار عرضه می شوند ، تعداد فزاینده ای نیز وجود داشته است.

به عنوان مثال، طبق گزارش Refinitiv، تا پایان ماه مه 2021 بیش از 1. 6 تریلیون دلار فعالیت M& A داخلی وجود داشت که تقریباً 50 درصد بیشتر از سال تقویم قبل بود که رکورد بیشترین فعالیت M& A را در پنج ماه اول داشت. کارولی استدلال کرد که ما باید هم بر عرضه اولیه عمومی و هم بر حذف از فهرست تمرکز کنیم، همانطور که جمعیت شناسان تنها با تمرکز بر تولد و مرگ می توانند روند جمعیت را تجزیه و تحلیل کنند.

کارولی گفت: «نقش شرکت های سهامی عام در اقتصاد کلی ممکن است در حال تغییر باشد. مسیرهای چرخه عمر احتمالی آنها در حال گسترش است و بسیاری از آنها را شامل می شود که به عنوان مثال به تجارت عمومی ختم نمی شوند یا قبل از انجام این کار خیلی بیشتر منتظر می مانند. او افزود، با توجه به نقدینگی فراوان در بازار سهام خصوصی، ممکن است به خوبی به استراتژی خروج ترجیحی برای بسیاری از شرکت هایی تبدیل شود که قبلاً سهامی عام می شدند.

نتیجه نهایی؟دهه گذشته برای سهام ایالات متحده که به صورت عمومی معامله می شوند، فوق العاده بود. انتظار نداشته باشید که این وضعیت به طور نامحدود ادامه یابد.

مارک هالبرت یکی از همکاران دائمی MarketWatch است. رتبه بندی Hulbert او خبرنامه های سرمایه گذاری را دنبال می کند که هزینه ثابتی برای حسابرسی می پردازند. می توان با او در mark@hulbertratings. com تماس گرفت