تنوع زمانی بین کالاهای فلزی و روغن و تأثیر شوکهای نفتی: تجزیه و تحلیل Garch-Midas و DCC-Midas

ادبیات موجود در بین قیمت کالاها (فلز و نفت) همزمان را ایجاد می کند. در حالی که قیمت نفت/شوک های کل ، به عنوان یک پیش بینی کننده تنها ، پیش بینی نسبی برای بیشتر دارایی های مالی دارد. ما پیش بینی قابلیت های تجزیه شده باومیستر و همیلتون (2019) شوک های نفتی (شوک های فعالیت اقتصادی ، شوک های مصرف نفت ، شوک های تقاضای نفت ، شوک های تقاضای موجودی نفت و شوک های تأمین نفت) را برای نوسانات مشروط از فلزات گرانبها (طلا ، پالادیوم ، پلاتین و پلاتین و پلاتین و پلاتین و پلاتین و پلاتین ، ونقره) با استفاده از چارچوب Garch-Midas-X. اثر نامتقارن شوکهای نفتی تجزیه شده بر نوسانات فلزات گرانبها بررسی شده است. چارچوب DCC-MIDAS اجازه می دهد تا همبستگی های مشروط و نوسانات بین روغن و قیمت فلزات گرانبها را بررسی کند. نتایج نشان می دهد که فلزات گرانبها پتانسیل های محافظت در برابر تقاضای نفت و شوک های تأمین را نشان می دهند ، با ناهمگونی مشاهده شده در شوک های فلزی گرانبها. عدم تقارن در پاسخ نوسانات فلزات به شوک های نفتی مشهود است. نتایج DCC-MIDAS همبستگی پویا قابل توجهی بین قیمت نفت و فلزات گرانبها (به جز پلاتین) نشان می دهد. نتایج ما نسبت به پروکسی های مقرون به صرفه (حساس) به فلزات گرانبها (شوک های نفتی) است. این یافته ها برای ذینفعان بازار کالاها روشنگری است.

معرفی

پویایی زمان کالاهای فلزی گرانبها اخیراً توجه سرمایه گذاران ، معامله گران ، سیاستگذاران و تولید کنندگان را به خود جلب کرده است. تا حدودی به دلیل افزایش نمایی اخیر در قیمت این کالاها ، که با قیمت نفت همزمان حرکت می کنند. با توجه به ادامه فرایندهای صنعتی سازی ، افزایش در کاربردهای اقتصادی فلزات گرانبها ادامه خواهد یافت. به نظر می رسد که شعله ور شدن قیمت طلا باعث افزایش قیمت گذاری در سایر فلزات گرانبها می شود که به عنوان گزینه های سرمایه گذاری و برای اهداف صنعتی در بازارهای کالاهای فلزی در نظر گرفته می شوند (ساری و همکاران ، 2010). افزایش استفاده خودکار صنعتی از فلزات گرانبها همچنین گزینه های جایگزینی قابل توجهی بین پلاتین و پالادیوم ایجاد کرده است که منجر به نزدیک شدن قیمت این دو فلز شده است. طلا و نقره به طور کلی برای جواهرات مورد استفاده قرار می گیرند و به عنوان دارایی های سرمایه گذاری مورد معامله قرار می گیرند در حالی که نقره از صنعتی کمی استفاده می کند و از طلا محور است (یایا و همکاران ، 2021 ؛ یایا ، لوکمن و VO ، 2022a).

قیمت روغن و قیمت فلزی از بعضی جهات به هم وصل می شوند. نفت و فلزات گرانبها دارایی های مالی هستند که معمولاً تحت تأثیر چرخه بازار و همچنین بیرونی بازار قرار می گیرند. ادبیات موجود به این اتصالات گواهی می دهد ، و نشان دهنده تنوع (پرچین یا پناهگاه ایمن) فلزات گرانبها برای کالاهای نفتی است زیرا آنها پاسخ های واگرا به عدم قطعیت های بازار دارند (رجوع کنید-لانا و همکاران ، 2016 ؛ قادان ، 2019 ؛ سالیسو و همکاران ، 2020a & b ؛ و سالیسو و همکاران ، 2021 ؛ در میان دیگران). به عبارت دیگر ، هنگامی که بازار نفت در بحران است ، اولی به عنوان یک جایگزین سرمایه گذاری تلقی می شود. و بالعکس. شفیله و همکاران.(2021) همچنین توجه داشته باشید که قیمت گذاری نفت بر ترکیب اوراق بهادار بین المللی کشورهای صادرکننده نفت تأثیر می گذارد ، زیرا آنها فقط به طلا و سایر فلزات گرانبها متکی هستند تا خطرات موجود در پرتفوی خود را مدیریت کنند. از آنجا که نفت و فلزات گرانبها از طریق نرخ ارز به هم وصل می شوند ، بنابراین استهلاک در دلار آمریکا ارزش دو نوع کالا را کاهش می دهد.

در تولید فلزات گرانبها ، از فرآیند استخراج از طریق فرآیند پالایش ، مقادیر زیادی از انرژی غنی از هیدروکربن (این منبع به طور عمده وابسته به روغن است) برای تأمین نیروگاه ماشین آلات مورد استفاده در تولید فلزات گرانبها لازم است. بنابراین ، افزایش قیمت نفت منجر به قیمت گذاری زیاد انرژی می شود که باعث افزایش هزینه تولید فلزات گرانبها می شود. در این دوره ، تولید فلزات گرانبها ، یعنی عرضه آن به دلیل تقاضای کم در نتیجه افزایش قیمت فلزات کاهش می یابد. از طرف دیگر ، تولید فلزات گرانبها از کاهش قیمت نفت بهره می برد ، به دلیل کاهش قیمت انرژی در نتیجه کاهش قیمت نفت. بنابراین ، قیمت گذاری و تولید فلزات گرانبها به دلیل این وابستگی همچنان به همکاری خود ادامه می دهند (ساری و همکاران ، 2010). ارتباط بین نفت و فلزات گرانبها اطلاعات مفیدی را برای سرمایه گذاران برای مدیریت سهام از دو دارایی و انجام استراتژی متنوع سازی مناسب در هنگام وجود تلاطم ارائه می دهد.

به تازگی ، شوک های قیمت نفت به چهار دلیل درک شده از نوسانات قیمت نفت که به عنوان فعالیت اقتصادی ، عرضه ، تقاضای کل و شوک های تقاضای احتیاطی ذکر شده اند ، تفکیک شده است (رجوع کنید به Kilian ، 2009 ؛ Kilian and Park ، 2009 ؛ Baumeister and Hamilton ، 2019). مؤلفه عرضه شوک ها ناشی از در دسترس بودن/عدم دسترسی به روغن با عدم اطمینان است که بر دسترسی مداوم آن تأثیر می گذارد. برای مؤلفه تقاضا شوک ها ، نوسانات در بازار مالی جهانی بر انتظارات با عدم اطمینان در کمبود احتمالی سطح عرضه نسبت به سطح تقاضای نفت تأثیر می گذارد (همیلتون ، 2009 ؛ کیلیان ، 2008). چهار شوک نفتی جدا شده اکنون به طور فزاینده ای در ادبیات اعمال می شوند (آدکویا و الیید ، 2020 ؛ سالیسو و گوپتا ، 2021 ؛ یایا ، اوگبنا و VO ، 2022b). بنابراین ، علاقه ما به تأثیرات درک شده این چهار شوک نفتی جدا شده بر قیمت کالاهای فلزی و نفت خام دیگر انگیزه دیگری برای این مقاله است.< SPAN> اخیراً ، شوک قیمت نفت به چهار دلیل درک شده از نوسانات قیمت نفت که به عنوان فعالیت اقتصادی ، عرضه ، تقاضای کل و شوک های تقاضای احتیاطی ذکر شده اند ، تفکیک شده است (نگاه کنید به Kilian ، 2009 ؛ Kilian and Park ، 2009 ؛ Baumeister and Hamilton ، 2019). مؤلفه عرضه شوک ها ناشی از در دسترس بودن/عدم دسترسی به روغن با عدم اطمینان است که بر دسترسی مداوم آن تأثیر می گذارد. برای مؤلفه تقاضا شوک ها ، نوسانات در بازار مالی جهانی بر انتظارات با عدم اطمینان در کمبود احتمالی سطح عرضه نسبت به سطح تقاضای نفت تأثیر می گذارد (همیلتون ، 2009 ؛ کیلیان ، 2008). چهار شوک نفتی جدا شده اکنون به طور فزاینده ای در ادبیات اعمال می شوند (آدکویا و الیید ، 2020 ؛ سالیسو و گوپتا ، 2021 ؛ یایا ، اوگبنا و VO ، 2022b). بنابراین ، علاقه ما به تأثیرات درک شده از این چهار شوک نفتی جدا شده بر قیمت کالاهای فلزی و نفت خام دیگر انگیزه دیگری برای این مقاله است. با توجه به اینکه ، شوک های قیمت نفت به چهار دلیل درک شده از نوسانات قیمت نفتی که به عنوان فعالیت اقتصادی ذکر شده اند ، تفکیک شده است. عرضه ، تقاضای کل و شوکهای تقاضای احتیاطی (به Kilian ، 2009 ؛ Kilian and Park ، 2009 ؛ Baumeister and Hamilton ، 2019) مراجعه کنید. مؤلفه عرضه شوک ها ناشی از در دسترس بودن/عدم دسترسی به روغن با عدم اطمینان است که بر دسترسی مداوم آن تأثیر می گذارد. برای مؤلفه تقاضا شوک ها ، نوسانات در بازار مالی جهانی بر انتظارات با عدم اطمینان در کمبود احتمالی سطح عرضه نسبت به سطح تقاضای نفت تأثیر می گذارد (همیلتون ، 2009 ؛ کیلیان ، 2008). چهار شوک نفتی جدا شده اکنون به طور فزاینده ای در ادبیات اعمال می شوند (آدکویا و الیید ، 2020 ؛ سالیسو و گوپتا ، 2021 ؛ یایا ، اوگبنا و VO ، 2022b). بنابراین ، علاقه ما به تأثیرات درک شده این چهار شوک نفتی جدا شده بر قیمت کالاهای فلزی و نفت خام دیگر انگیزه دیگری برای این مقاله است.

مطالعات بی شماری در مورد رابطه بین فلزات گرانبها و طلا وجود دارد که منجر به نتایج متفاوت و غالباً قابل بحث می شود. ما تعدادی از چنین تحقیقات تجربی را بررسی می کنیم که همبستگی پویا قیمت روغن فلزی را از نظر شوک ، همبستگی و سرریزهای نوسانات بررسی می کند. همبستگی طولانی مدت قابل توجهی بین قیمت نفت و طلا وجود دارد که دارای یک علیت خطی از قیمت نفت به نوسانات طلا و یک علیت گرنجر غیرخطی بین این دو است (نگاه کنید به ژانگ و وی ، 2010). Reforedo (2013) ادعا می کند که طلا پرچم خوبی در برابر قیمت نفت خام نیست. فلزات گرانبها ، به ویژه طلا ، یک سد بزرگ در برابر نوسانات مختلف مالی و نوسانات قیمت نفت محسوب می شوند (لوسی و لی ، 2015). اتصال پویا بین بازارهای روغن و فلزی با وجود شوک در بازار نفت می تواند به شدت تغییر کند (گرین وود-نیمو و همکاران ، 2015). اودین و همکاران.(2018) با استفاده از روش Ready (2018) از رگرسیون سوئیچینگ رژیم مارکوف برای مشاهده تأثیر شوک های نفتی بر روی فلزات استفاده می کند. تحقیقات آنها نشان می دهد که تأثیر معنی داری در عرضه نفت و تقاضای نفت بر فلزات و تأثیر منفی به دلیل خطر نفت نشان می دهد. حسین و همکاران.(2019) ارتباط بین شاخص سهام ، نفت خام و قیمت فلزی گرانبها در بازار ایالات متحده را با استفاده از شاخص سرریز دامنه زمان Diebold و Yilmaz (2012) بررسی کنید. مطالعه آنها نشان می دهد که طلا ، نقره ، پالادیوم و پلاتین فرستنده خالص سرریز نوسانات هستند ، در حالی که روغن خام ، تیتانیوم و فولاد دریافت کننده خالص سرریز نوسانات هستند. به دنبال رویکرد ادغام محدودیت تست محدود (ARDL) در Singhal و همکاران.(2019) ، نویسندگان پیامدهای مثبتی از قیمت طلا در بازار سهام مکزیک را نشان می دهند اما تأثیر معنی داری بر نرخ ارز ندارند. چن و Xu (2019) از یک مدل نمرات اتورگرایی عمومی چند متغیره (GAS) برای پیش بینی رابطه نوسانات و قیمت های طلای روغن استفاده می کنند و متوجه می شوند که پیش بینی و همبستگی نوسانات در مدلهای گاز چند متغیره بهتر از مدل های DCC-GARCH است. همچنین ، روش آنها نشان دهنده ماندگاری نوسانات و اثر متقابل غیرخطی بین دو کالا است. رابطه قیمت طلای نفت به دلیل تأثیرات منفی آن بر اقتصاد و بازارهای مالی مورد توجه بازیکنان بازار است (Tiwari et al. ، 2020). خالد و همکاران.

(2020) ارتباط فزاینده ای بین این دو کالای استراتژیک را مشاهده کنید و دریافتند که قیمت نفت ، سرریزها را به بازده طلا منتقل می کند و همچنین از بازده طلایی دریافت می کند. علاوه بر این ، هماهنگی مداوم بین قیمت نفت و طلا ، علاقه محققان را در بررسی ماهیت این رابطه و ارزیابی بیشتر خصوصیات پناهندگی و پناهگاه های امن طلا در برابر خطرات بازار نفت تجدید کرده است (یایا و همکاران ، 2016 ؛ گیل--آلانا و همکاران ، 2017).

بنابراین ، مقاله حاضر ، متغیر زمان بین روغن و فلزات گرانبها را با استفاده از چارچوب های رگرسیون نمونه گیری داده های مختلط که بین اجزای کوتاه مدت و بلند مدت نوسانات و همبستگی ها متفاوت است ، تجزیه و تحلیل می کند. به طور خاص ، ما از مدل GARCH-MIDAS-X استفاده می کنیم که نوسانات روزانه قیمت فلزی را به اجزای کوتاه مدت و بلند مدت تجزیه می کند که به موجب آن مؤلفه بلند مدت توسط شوک های نفتی ماهانه هدایت می شود. بنابراین ، نوعی از مدل های GARCH-MIDAS که امکان درج متغیرهای کلان اقتصادی اگزوژن مانند شوک های نفتی را فراهم می کند و تأثیر شوک های نفتی بر نوسانات مشروط قیمت کالاهای فلزی روزانه بررسی می شود. سرانجام ، از مدل DCC-MIDAS برای بررسی همبستگی های پویا کوتاه مدت و بلند مدت موجود بین کالاهای نفتی و فلزی استفاده می شود. این امر مدیران نمونه کارها را در مورد امکان تنوع دارایی های فلزی نفت و استراتژی اتخاذ آگاه می کند. به بهترین دانش ما ، کار ما اولین بررسی تأثیر شوک های نفتی تفکیک شده ماهانه بر قیمت های روزانه فلز و روغن با استفاده از انواع مدل MIDAS در چارچوب های یک متغیره و چند متغیره است.

بقیه این مقاله به شرح زیر ساخته شده است: بخش 2 جزئیات انواع رگرسیون MIDAS را که در مقاله استفاده می شود ، شرح می دهد. بخش 3 داده ها و نتایج تجربی را ارائه می دهد ، در حالی که بخش 4 نتیجه گیری را ارائه می دهد.

قطعه قطعه

روش شناسی

مدل GARCH-MIDAS نوع رگرسیون MIDAS یک متغیره از Engle et al است.(2013). این یک سری بازگشت R I ، T یک کالا را در روز اول در یک دوره T که روند را دنبال می کند ، R I ، T = μ + τ T G I ، T ε I ، T در نظر می گیرد.∀ i = 1 ،… ، n t ؛ε i ، t |ф i - 1 ، t ∼ n (0 ، 1) که در آن تعداد روزهای معاملات در دوره t و ф i - 1 ، t اطلاعات موجود تنظیم شده تا روز (i - 1) دوره t است. از (1) ، G I ، T و T T به ترتیب واریانس را به یک جزء کوتاه مدت تعریف می کنند و این تغییرات هر دوره t. مشروط

مجموعه داده ها

ما از چهار قیمت فلزی روزانه (فرکانس بالا) [طلا ، نقره ، پالادیوم و پلاتین] ، روزانه وست تگزاس واسطه (آخرت ، WTI) و چهار ماهه (فرکانس پایین) شوک های نفتی تجزیه می کنیم. قیمت فلزی گرانبها و قیمت نفت WTI از سکوی Hotforex به دست آمد و از 1 مارس 2014 تا 31 اکتبر 2021 به دست آمد. شوک های ماهانه نفتی چهار شوک نفتی تجزیه شده باومر و همیلتون (2019) است. بین مارس 2014 و اکتبر 2021. 1

نتیجه

ما تأثیر متغیر زمانی فلزات گرانبها را بررسی می کنیم-بازده قیمت نفت و شوک ها با استفاده از رگرسیون یک متغیره Garch-Midas-X و مدل دو متغیره DCC-Midas. اولی امکان تجزیه نوسانات روزانه (فرکانس بالاتر) قیمت فلزی را به اجزای کوتاه مدت و بلند مدت ، با اسکان یک جزء طولانی مدت که توسط شوک های نفتی ماهانه (فرکانس پایین) هدایت می شود ، امکان پذیر است. دومی امکان تحقیق در مورد کوتاه مدت و بلند مدت را فراهم می کند

بیانیه مشارکت در نویسندگی اعتباری

Olaoluwa S. Yaya: مفهوم سازی ، روش شناسی ، نرم افزار ، اعتبار سنجی ، تجزیه و تحلیل رسمی ، نوشتن - بررسی و ویرایش. Ahamuefula E. Ogbonna: روش شناسی ، نرم افزار ، اعتبار سنجی ، تجزیه و تحلیل رسمی ، نوشتن - بررسی و ویرایش. Oluwaseun A. Adesina: اعتبارسنجی ، نوشتن - بررسی و ویرایش ، کسب بودجه. Kafayat A. Alobaloke: روش شناسی ، تجزیه و تحلیل رسمی. Xuan Vinh VO: منابع ، نوشتن - بررسی و ویرایش ، نظارت ، کسب بودجه.

سپاسگزاریها