پویایی تحولات بازار سهام ، رفتار مالی و احساسات

ما در یک سری آزمایشات تحریک آمیز بررسی می کنیم که چگونه تحولات بازار سهام بر برانگیختگی عاطفی تأثیر می گذارد (با استفاده از اتساع دانش آموزان ، فعالیت الکترودرمال و تغییر ضربان قلب) و اینکه چگونه این برانگیختگی عاطفی بر رفتار سرمایه گذاری تأثیر می گذارد. تجربه پایین آمدن بازار سهام باعث افزایش برانگیختگی عاطفی می شود ، در حالی که روند صعودی چنین تاثیری را ایجاد نمی کند. تعامل بعدی بین برانگیختگی عاطفی و رفتار سرمایه گذاری به هیچ وجه یک بعدی نیست. افزایش سطح برانگیختگی عاطفی پس از پایین آمدن ، ریسک مالی را کاهش می دهد و بنابراین پولی که در معرض خطر قرار می گیرد ، در حالی که قرار گرفتن در معرض خطرات مالی به خودی خود باعث افزایش برانگیختگی عاطفی می شود.

معرفی

سیستم عامل های معاملاتی آنلاین موانع ورود به تجارت و سرمایه گذاری را کاهش داده اند. 1 به ویژه در بین سرمایه گذاران جوان ، آنها در سالهای اخیر شاهد افزایش شدید محبوبیت بوده اند. با وجود کل بازار سهام به معنای واقعی کلمه در نوک انگشتان خود ، سرمایه گذاران می توانند به راحتی از پیشرفت قیمت دارایی های موجود در خودشان یا برنامه ریزی برای سرمایه گذاری پیروی کنند. در واقع ، اجتناب از مشاهده نمایشگرهای گرافیکی تحولات قیمت در هنگام سرمایه گذاری تقریباً غیرممکن است. مقاله مورد نظر سؤالات زیر را مورد بررسی قرار می دهد: آیا تصمیمات تجاری اولیه تحت تأثیر واکنش عاطفی به مشاهده تحولات قیمت در مرحله قبل از تجارت تأثیر می گذارد؟تجارت و واکنش عاطفی به تغییرات قیمت چگونه به صورت پویا تعامل دارند؟

ما برانگیختگی عاطفی را به طور مستقیم و مداوم از طریق اقدامات روانشناختی در طی مراحل مشاهده و تجارت یک آزمایش سرمایه گذاری چند دوره انجام می دهیم. ما این آزمایش را با دو آزمایش دیگر تقویت می کنیم. در اولین آزمایش اضافی ، ما با ایجاد ارزش تحولات در دنیای واقعی و مصنوعی ، عمیق تر در واکنش عاطفی به مرحله مشاهده حفر می کنیم. آزمایش دوم یک آزمایش رفتاری در مقیاس بزرگ است که شواهدی برای استحکام رفتار شرکت کنندگان ارائه می دهد.

این ایده که احساسات یک پیوند کلیدی بین نتایج گذشته و تصمیم گیری فعلی هستند را می توان در بسیاری از زمینه های تحقیقات اقتصاد یافت (به عنوان مثال، جورج و دین، 2016). رشته رو به رشد ادبیات نشان می دهد که احساسات بر تصمیمات مالی نیز تأثیر می گذارد (به عنوان مثال، کلیگر، لوی، 2003، روتلج، زین، 2010، کونن، کناتسون، 2011، گوئررو، استون، ساندالی، 2012، کانداسامی، هاردی، پیج، شافبرنر،، پاولسون، فلچر، گورنل، کوتس، 2014، بریبان، نوشیر، 2018، کوستوپولوس، مایر، 2018). برخی از مطالعات بر نقش احساسات در توضیح نقض مطلوبیت مورد انتظار مانند بیزاری از دست دادن یا وزن دادن به احتمال تأکید می کنند (هیرشلیفر، 2001، لرنر، لی، والدزولو، کاسام، 2015، سوکول-هسنر، راتلج، 2019). بسیاری از تنظیمات تجربی شوک عاطفی ناشی از یک منبع برون زا را بررسی می کنند، به عنوان مثال، تهدید شوک الکتریکی (Cohn et al., 2015). هر گونه تغییر در تصمیم گیری مالی به این شوک بیرونی و احتمالاً احساساتی که برمی انگیزد نسبت داده می شود. تنها تعداد کمی از مطالعات احساساتی را بررسی می کنند که واقعاً در طول تصمیم گیری مالی تجربه می شوند و بنابراین به طور درونزا با مشکل تصمیم گیری مالی مرتبط هستند. چنین رویکردی مستلزم اندازه گیری مستقیم احساسات یا برانگیختگی عاطفی در هنگام تصمیم گیری مالی است. 3 اقدامات روانی فیزیولوژیکی مانند گشاد شدن مردمک چشم، هدایت پوست یا تغییر ضربان قلب ابزاری برای ثبت فعال شدن سیستم عصبی خودمختار است که نشانگر برانگیختگی عاطفی است (Boucsein, 2012). به طور خاص، مطالعات عصبی-اقتصادی اخیر نشان می دهد که سیستم عصبی خودمختار در هنگام انتخاب پرخطر فعال است (کامر، 2005، کناتسون، بوسرتس، 2007، کونن، کناتسون، 2011)، و با توجه و رفتار تعامل دارد (آلشراوی و همکاران، 2021). در تحقیقات مالی، لو و رپین (2002) اولین کسانی بودند که از اقدامات روانی فیزیولوژیکی برای بررسی برانگیختگی عاطفی در طول معامله استفاده کردند. از آن زمان، تنها مطالعات کمی دنبال شده است. فریدمن و کامر (2016) از تصویربرداری رزونانس مغناطیسی عملکردی (fMRI) در طول یک کار سرمایه گذاری با تمرکز بر پشیمانی به عنوان یک احساس خاص در بازارهای دارایی تجربی استفاده می کنند. آنها نشان می دهند که قدرت تصمیم های خرید مجدد غیربهینه با معیار عصبی پشیمانی آن ها مرتبط است. Breaban و Noussair (2018) از نرم افزار تشخیص چهره برای استنباط واکنش های احساسی معامله گران در یک بازار دارایی تجربی استفاده می کنند. آنها شواهدی پیدا کردند مبنی بر اینکه یک حالت عاطفی مثبت خرید و قیمت گذاری بیش از حد را پیش بینی می کند در حالی که ترس قیمت های پایین تر را پیش بینی می کند.

نشان می دهد که پویایی و احساسات بازار از نزدیک مرتبط هستند.

ما با ارائه بینش های جدید از یک آزمایش سرمایه گذاری پویا ، به این رشته کوچک از ادبیات اضافه می کنیم ، جایی که ما اتساع دانش آموزان ، هدایت پوست و تنوع ضربان قلب را به عنوان پروکسی های برانگیختگی عاطفی در کل آزمایش اندازه گیری می کنیم. در مرحله مشاهده اولیه ، شرکت کنندگان نمودارهای قیمت سهام از سناریوهای دلخواه (تصادفی) و همچنین صعود و پایین آمدن را نشان می دهند. کار تجربی تا حد امکان ساده نگه داشته می شود ، یعنی سهام یک قرعه کشی باینری با احتمالات شناخته شده و صریح بیان شده است. پس از مرحله مشاهده ، شرکت کنندگان می توانند به طور مکرر در آن سهام (مرحله تصمیم گیری) سرمایه گذاری کنند در حالی که نمودار قیمت در مرحله تصمیم گیری همچنان توسعه می یابد. طراحی آزمایشی دارای یک انتقال یکپارچه بین مرحله مشاهده و مرحله تصمیم گیری (همان رابط ، ویژگی های دارایی و غیره) است. این طرح یک فرآیند گسترده تأیید داخلی IRB را طی کرد.

ما می دانیم که سطح سرمایه گذاری درست پس از مرحله مشاهده می تواند با پاسخ عاطفی به مشاهده الگوهای قیمت خاص پیش بینی شود. به طور خاص ، پیش از این نشان داده شده است که سناریوهای سقوط باعث سرمایه گذاری های نسبتاً کمتری می شوند ، که گفته می شود به دلیل افزایش منفی آنها و افزایش برانگیختگی عاطفی (کوهن ، انگلمن ، فهر ، مارچال ، 2015 ، گروشانز ، زیزبرگر ، 2018 ، نولت ، اشنایدر ، 2018). در اولین آزمایش اضافی ، از پیش ثبت شده ما ، ما تأیید می کنیم که سناریوهای سقوط باعث افزایش ارزش منفی می شوند.

علاوه بر این ، آزمایش اصلی ما اجازه می دهد تا تعامل پویا بین برانگیختگی عاطفی و رفتار سرمایه گذاری را بررسی کنیم. Breban and Noussair (2018) نشان می دهد که پویایی و احساسات بازار از نزدیک مرتبط هستند. ما فرض می کنیم که تحقق بازار سهام منفی مربوط به برانگیختگی عاطفی بالاتر و سرمایه گذاری های پایین تر است. برای آزمایش این کار در کنار همبستگی خودکار پیش بینی برانگیختگی و سرمایه گذاری های عاطفی ، ما از یک مدل معادله ساختاری (SEM) استفاده می کنیم. ما یک رابطه دو جهته قوی بین برانگیختگی عاطفی و رفتار سرمایه گذاری می یابیم و تحقق بازده اخیر را به عنوان یک عامل مهم مهم دیگر بر برانگیختگی عاطفی شناسایی می کنیم. ما روی دارایی های فردی و پویایی تمرکز می کنیم که به ویژه برای سرمایه گذاران تجارت در برنامه ها یا کارگزاران آنلاین مرتبط است. در این سیستم عامل ها ، سرمایه گذاران پس از ورود به سیستم مرتباً در معرض بازخورد پویا در مورد سرمایه گذاری های خود قرار می گیرند. چنین محیطی بر رفتار سرمایه گذار تأثیر می گذارد ، همانطور که توسط چندین واقعیت تلطیف شده در ادبیات مشهود است. به عنوان مثال ، باربر ، اودیان ، 1999 ، باربر ، اودیان ، 2000 نشان می دهد که سرمایه گذاران بر اساس عملکرد گذشته دارایی های فردی در نمونه کارها خود تجارت می کنند. علاوه بر این ، سیچرمن و همکاران.(2016) موفقیت قبلی تصمیمات سرمایه گذاری را به عنوان محرک رفتار بررسی سرمایه گذاران شناسایی می کند - اگر با سرمایه گذاری خود بازده مثبت را تجربه کنند ، بیشتر از این که بازده منفی را تجربه کنند ، به بستر معاملاتی خود وارد می شوند. ما با آزمایش کنترل شده و پویا خود به این ادبیات اضافه می کنیم و می دانیم که حرکات قیمت سهام علی رغم دانش صریح در مورد روند تولید بازده ، بر برانگیختگی عاطفی تأثیر می گذارد.

برای اقدامات روانشناختی با کیفیت بالا ، فقط تعداد کمی از شرکت کنندگان لازم است. این اقدامات دارای فرکانس اندازه گیری با دقت بالا و بالایی هستند (به طور متوسط ، ما بیش از 480،000 نقطه داده در هر موضوع داریم). نکته منفی این است که به دست آوردن این اقدامات نیاز به رسیدگی کامل و وقت گیر هر یک از شرکت کنندگان دارد. برای اطمینان از اینکه یافته های ما به اندازه نمونه کوچک یا ویژگی های خاص نمونه ما هدایت نمی شود ، ما علاوه بر این یک آزمایش رفتاری در مقیاس بزرگ را انجام می دهیم ، جایی که ما فقط انتخاب های سرمایه گذاری را انجام می دهیم اما برانگیختگی عاطفی نیستیم. آزمایش رفتاری دو هدف را انجام می دهد: اول ، یافته های اولین آزمایش در مورد تأثیر تحولات قیمت در مرحله مشاهده رفتار سرمایه گذاری را نشان می دهد ، نشان می دهد که تنظیم ساده ما منجر به یافته های مشابه مانند ادبیات قبلی می شود (Grosshans ، Zeisberger ،2018 ، Nolte ، Schneider ، 2018). ثانیا ، در آزمایش اصلی ما شرکت کنندگان می بینند که قیمت سهام به طور متوالی در مرحله مشاهده توسعه می یابد ، یعنی هر تغییر قیمت به صورت جداگانه نشان داده می شود. ما در آزمایش رفتاری از دو روش درمانی مختلف استفاده می کنیم تا ببینیم آیا تجربه توسعه قیمت سهام به طور متوالی برای نتایج مهم است ، زیرا توسعه پی در پی ممکن است توجه و درگیری عاطفی را افزایش دهد. در درمان دوم ما ، "درمان همزمان" ، کل مسیر در دوره مشاهده به یکباره نشان داده می شود. در حالی که ما می توانیم نتایج مربوط به رفتار سرمایه گذاری برای درمان متوالی را تأیید کنیم ، اما اثرات آن در درمان همزمان از بین می رود. ما این را به درگیری عاطفی بالاتر در درمان متوالی که پشتیبانی بیشتری از یافته های ما از آزمایش اول ارائه می دهد ، نسبت می دهیم. ما همچنین از داده های رفتاری در مقیاس بزرگ خود برای رد توضیحات جایگزین برای یافته های خود ، به ویژه اعتقادات در ادامه روند یا میانگین برگشت استفاده می کنیم.

مقاله ما همچنین مربوط به ادبیات در مورد ویژگی های نمودار سهام فردی و تحولات بازار سهام است. ادبیات دوم تحولات عمومی اقتصادی را در نظر می گیرد و از نظر تجربی و تجربی پشتیبانی گسترده ای می یابد که این امر بر ریسک سرمایه گذاران فردی تأثیر می گذارد (Malmendier ، Nagel ، 2011 ، Ampudia ، Ehrmann ، 2017 ، Cordes ، Dierkes ، 2017). شواهد تجربی اخیر نشان می دهد که شکل مسیر قیمت دارایی های فردی بر جذابیت دارایی و رفتار سرمایه گذاری تأثیر می گذارد (Grosshans ، Zeisberger ، 2018 ، Nolte ، Schneider ، 2018). علاوه بر این ، ویژگی های مسیر قیمت بر ریسک درک شده در ارتباط با دارایی اساسی تأثیر می گذارد (Borsboom and Zeisberger ، 2020). بوز و همکاران.(2022) نشان می دهد که وزن تصمیم گیری بر اساس (بصری) برجسته ترین بازده تاریخی در نمودارهای قیمت می تواند سرمایه گذاری های بعدی را پیش بینی کند. از آنجا که همه این آزمایشات تصمیمات استاتیک را بررسی می کنند ، ما با پیوند دادن شکل های مسیر قیمت به صراحت به برانگیختگی عاطفی برانگیخته شده در یک محیط پویا ، در این ادبیات کمک می کنیم.

مقاله ما به شرح زیر ساختار یافته است: بخش 2. 1 اقدامات ما از برانگیختگی عاطفی و نحوه استخراج آنها را تعریف می کند. بخش 2. 2 طرح آزمایشی را توصیف می کند ، و به دنبال آن استراتژی تجربی که ما برای تجزیه و تحلیل تعامل پویا بین سرمایه گذاری ها و برانگیختگی استفاده می کنیم. ما نتایج آزمایش اصلی خود را در بخش 3 ارائه می دهیم ، که پس از آن توسط دو آزمایش اضافی در بخش 4 تقویت می شود. ما با توجه به چگونگی ترکیب احساسات در تئوری تصمیم گیری و چگونگی یافته های ما با رفتار سرمایه گذار دنیای واقعی بحث می کنیم. در بخش 5

قطعه قطعه

اقدامات برانگیختگی عاطفی

برانگیختگی عاطفی یک عملکرد پیچیده از پاسخهای شناختی ، عاطفی ، رفتاری و فیزیولوژیکی است (هاگمن ، والدشتاین ، تایر ، 2003 ، اواتلی ، جنکینز ، 1996). پروکسی برای برانگیختگی عاطفی از پرسشنامه های ساده (پکرون ، گوتز ، فرنزل ، بارچفلد ، پری ، 2011 ، کوهنن ، ناتسون ، 2011) تا نورویماژها (لانگ ، برادلی ، فیتززیمونز ، کاتبرت ، اسکات ، مولدر ، نانگیا ، نانجیا ، 1998 ، Phan ، Wager، تیلور ، لیبرزون ، 2002). یکی از معتبرترین و پرکاربردترین شاخص های برانگیختگی عاطفی

تأثیر تحولات قیمت بر برانگیختگی عاطفی

ما ابتدا مطالعه می کنیم که چگونه تحولات قیمت سهام مانند روند صعودی یا پایین آمدن بر برانگیختگی عاطفی سرمایه گذاران تأثیر می گذارد. به یاد بیاورید که در آزمایش ما اثرات ثروت را از بین می بریم و سناریوهای پیش رو و پیشرو را از بین می بریم. بنابراین ، معیار با سناریوهای تصادفی اجازه می دهد تا برانگیختگی عاطفی را به عنوان واکنشی به مشاهده سناریوهای صعودی یا پایین آمدن از برانگیختگی عاطفی به دلیل سایر عوامل (به عنوان مثال ، شروع و پایان مرحله مشاهده یا هیجان عمومی) جدا کنید.

شکل 5 نشان می دهد e a در

آزمایش ظرفیت

تاکنون فرضیه داشتیم که سناریوهای صعودی و پایین آمدن دارای ارزش متفاوتی هستند (برای روند صعودی مثبت ، منفی برای پایین آمدن) که باعث واکنش های عاطفی مخالف می شوند. بر اساس ادبیات احساسات ما همچنین انتظار داشتیم که پایین آمدن (ارزش منفی) باعث افزایش بیشتر در E A در مقایسه با روند صعودی (ظرفیت مثبت) یا سناریوهای تصادفی (ارزش خنثی) شود. نتایج ما از این حدس پشتیبانی می کند ، اما تاکنون ارزش صعود یا نزول ها فقط یک ادعا است. به صراحت استخراج

نتایجی که اظهار شده

شواهد مربوط به رابطه پویا بین تغییرات قیمت دارایی و برانگیختگی عاطفی که در این مقاله وجود دارد ، پیامدهای فوری برای سرمایه گذاران و سیاستگذاران دارد. به خصوص برای سیستم عامل های معاملاتی بدون هزینه معاملات صریح و موانع ورودی کم ، سرمایه گذاران می توانند و پس از ورود به سیستم عامل ، با تغییرات مداوم قیمت روبرو شوند. بنابراین وضعیت عاطفی آنها ضمن تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری آنها به نوع دقیق تغییر قیمت آنها بستگی دارد

• منابع (84)