سهام ترجیحی (قابل تبدیل در مقابل بازده شرکت کننده)

سهام ترجیحی یک شکل ترکیبی از تأمین مالی است که نماینده مالکیت در یک شرکت است و ویژگی های بدهی و سهام مشترک را با هم ترکیب می کند.

فهرست مطالب

ویژگی های سهام ترجیحی

مانند سهام مشترک ، سهام ترجیحی کلاس مالکیت در شرکت صدور است. این اوراق بهادار بالاتر از حقوق صاحبان سهام مشترک در ساختار سرمایه قرار دارند ، از نظر اولویت دار کردن دارندگان امنیتی حق بخشی از سود شرکت را دارند.

با این وجود ، سهام ترجیحی از اولویت پایین تر از همه ترانشه بدهی ها ، از جمله انواع خطرناک بدهی مانند تأمین مالی مزانزین است.

مشخصات ریسک/بازده سهام مورد نظر تمایل دارد بیشتر از سرمایه گذاران نهادی که سعی در حداکثر رساندن صعود بالقوه دارند ، ضمن محدود کردن روند نزولی ، درخواست کنند.

انواع سهام ترجیحی

قابل تبدیل در مقابل بازده های ترجیحی شرکت کننده

دو مورد از انواع مکرر ساختارهای سرمایه گذاری سهام ترجیحی موارد زیر است:

1. قابل تبدیل ترجیحی → در مورد سهام ترجیحی قابل تبدیل ، به دارنده حق دریافت درآمد حاصل از ترجیح یا ارزش سهام پس از تبدیل را دریافت می کند. برای گزینه دوم ، هر کدام از ارزش های بیشتری داشته باشند و بازده بالاتری را به شرکت سرمایه گذاری انتخاب می کند.
2. شرکت کننده ترجیح داده شده → از طرف دیگر ، برای شرکت در سهام ترجیحی ، شرکت مبلغ درآمد حاصل از ترجیح (یعنی سود سهام نقدی یا ارزش جمع شده) و همچنین بخشی از درآمد باقی مانده برای سهامداران سهام مشترک را دریافت می کند - بنابراین ، سرمایه گذار دریافت می کندبه "دو برابر شدن" در خروج ادامه می یابد.

ماشین حساب سهام ترجیحی - الگوی مدل اکسل

اکنون به یک تمرین مدل سازی حرکت خواهیم کرد که می توانید با پر کردن فرم زیر به آن دسترسی پیدا کنید.

مرحله 1. فرضیات سرمایه گذاری سهام ترجیحی

فرض کنید یک شرکت سرمایه گذاری خصوصی تصمیم گرفته است 100 میلیون دلار برای 20 ٪ سهام مالکیت در شرکت هدف سرمایه گذاری کند.

• سرمایه سرمایه = 100 میلیون دلار
• ٪ مالکیت ضمنی = 20 ٪

این شرکت از تاریخ خرید اولیه تا تاریخ خروج ، بدهی صفر در ترازنامه خود (یعنی 100 ٪ سهام ترجیحی و مشترک) دارد.

پس از تقسیم 100 میلیون دلار سرمایه سرمایه گذاری شده توسط 20 ٪ مالکیت ، ارزش کل سهام ضمنی هدف 500 میلیون دلار است. به عنوان یک مکان نگهدارنده ، خروج (به عنوان مثال ، ارزیابی سهام عدالت خروجی) 1 میلیارد دلار است.

• ارزش سهام ورودی = 500 میلیون دلار
• درآمد حاصل از درآمد = 1 میلیارد دلار

مرحله 2. محاسبه بازده سهام ترجیحی قابل تبدیل

در قسمت بعدی تمرین ما ، با توجه به سناریوی اعلام شده ، محاسبه بازده سهام ترجیحی قابل تبدیل را آغاز خواهیم کرد.

• مقدار ارجح → فرمول ارزش ترجیحی شامل یک تابع "حداقل" است که به سرمایه گذاری 100 میلی متر سرمایه اصلی و ارزش درآمد خروجی پیوند می یابد. دلیل این امر این است که اگر ارزش سهام خروجی کمتر از سرمایه گذاری ترجیحی باشد ، سرمایه گذاران نمی توانند مبلغ اولیه را به طور کامل دریافت کنند (یعنی ضرر خالص را متحمل می شوند).
• مقدار قابل تبدیل → مقدار قابل تبدیل برابر با مالکیت ضمنی است که توسط درآمد خروجی ضرب شده است.

از آنجا که سهام ترجیحی قابل تبدیل مقدار بالاتر را انتخاب می کند ، ما از عملکرد "حداکثر" بین مقدار ترجیحی و مقدار قابل تبدیل استفاده می کنیم.

بنابراین ، مقدار قابل تبدیل 200 میلی متر دلار انتخاب می شود زیرا بیشتر از این دو در مقایسه با 100 میلیون دلار دریافت شده از ارزش ترجیحی است.

تحت سناریوی خروج 1 میلیارد دلاری ، ارزش قابل تبدیل به 200 میلیون دلار می رسد.

نسبت تبدیل و قیمت قابل تبدیل

در عمل ، سهام ترجیحی قابل تبدیل با نسبت تبدیل از پیش مذاکره شده همراه است که تعداد سهام مشترک دریافت شده در هر سهم ترجیحی را پس از تبدیل تعیین می کند.

پس از ضرب تعداد سهام ترجیحی با نسبت تبدیل ، می توانیم تعداد سهام مشترک قابل تبدیل را محاسبه کنیم.

سپس ، قیمت تبدیل را می توان با تقسیم ارزش سهام سهام ترجیحی قابل تبدیل بر تعداد سهام مشترک که می توان دریافت کرد محاسبه کرد.

در حال حرکت ، فرض در اینجا این است که سرمایه گذاری 100 میلیون دلاری می تواند به 20 ٪ از کل سهام مشترک تبدیل شود.

از آنجا که ما ارزیابی ورود را داریم ، می توانیم نتیجه بگیریم که نقطه تورم که مقدار قابل تبدیل بیش از مقدار ترجیحی باشد ، ارزش خروج بیش از 500 میلیون دلار خواهد بود (یعنی 5 برابر اولیه).

پس از گذشته از نقطه شکست ، سهام قابل تبدیل به عنوان "پول" در نظر گرفته می شود و برای تبدیل سودآور است.

به عنوان نمونه ، می گویند مقدار خروج از ارزیابی اولیه 500 میلی متر دلار به 50 میلی متر دلار می رسد. این بدان معنی است که ارزیابی 90 ٪ کاهش یافته است. با ضرب 50 میلیون دلار درآمد خروجی 20 ٪ ، ما به عنوان مقدار قابل تبدیل 10 میلی متر دلار می گیریم.

مقدار قابل تبدیل 10 میلی متر دلار است در حالی که مقدار ترجیحی 50 میلی متر دلار است. از این رو ، مقدار ترجیحی انتخاب می شود. این درآمد 50 میلیون دلاری نشان دهنده محافظت نزولی سهام ترجیحی است.

و پس از محاسبه درآمد ، می توانیم با تقسیم درآمد حاصل از سرمایه گذاری اولیه ، چندین سرمایه سرمایه گذاری شده ("MOIC") را از بین ببریم. به عنوان مثال ، اگر درآمد خروجی 1 میلیارد دلار باشد ، مقدار قابل تبدیل 200 میلی متر دلار است که نمایانگر یک MOIC 2. 0X است.

• MOIC = 200 میلی متر ÷ 100mm $ = 2. 0x

مرحله 3. محاسبه بازده سهام ترجیحی شرکت کننده

بخش "شرکت کننده" سهام ترجیحی شرکت کننده به این است که پس از دریافت ارزش ترجیحی ، در سهام باقیمانده برای سهامداران مشترک به اشتراک بگذارید.

در مقابل ، برای "غیر مشاركت" ارزش سهام ، شركت سرمایه گذاری فقط ارزش ارجح را دریافت می كند بدون آنكه به هیچ یك از عواید متداول حق داشته باشد-این استثنا در صورت وجود یك ویژگی قابل تبدیل وجود دارد.

معمولاً ، سهام ترجیحی سود سهام را به صورت نقدی یا پرداخت در نوع ("PIK") پرداخت می کند ، اما ما به خاطر سادگی از آنها غفلت می کنیم.

• مقدار ترجیحی → برای محاسبه مقدار مورد نظر ، ما مقدار سهام ترجیحی را از درآمد خروجی کسر می کنیم ، و همچنین یک عملکرد "حداکثر" را در اطراف فرمول می پیچیم تا اطمینان حاصل شود که مقدار زیر صفر فرو نمی رود. مقدار ترجیحی اولین منبع درآمد برای سرمایه گذار است.
• ارزش شرکت کننده → از آنجا که سرمایه گذاری در اینجا به عنوان شرکت کننده ترجیح داده می شود ، سرمایه گذار سهم 20 ٪ از ارزش سهام مشترک باقیمانده را دارد.

به عنوان مثال ، درآمد 900 میلیون دلاری در سهام مشترک 20 ٪ برای دریافت 180 میلی متر دلار ضرب می شود.

مجموع این دو منبع به 280 میلیون دلار منجر می شود زیرا کل درآمد حاصل از سرمایه گذاری سهام ترجیحی شرکت کننده (و یک MOIC 2. 8 برابر).

• درآمد حاصل از شرکت ، شرکت کننده ترجیح = 100 میلیون دلار + 180 میلیون دلار = 280 میلیون دلار

بازده سهام مشترک در مقابل سهام مشترک

دارندگان سهامدار ترجیحی از نظر ترتیب اولویت ای که در آن پرداخت می شود ، بالاتر از دارندگان سهام مشترک هستند.

فرضیه ، در یک سناریوی خروج نامطلوب ، دارندگان سهام مشترک را می توان بدون درآمد باقی مانده باقی گذاشت. اما در حالی که دارندگان سهام مشترک نمی توانند با هیچ چیز باقی بمانند ، آنها معمولاً در معرض خطر مدیون چیزی به شرکت نیستند (یعنی درآمد منفی).

درمان سهامدار ارجح هنگام محاسبه درآمد باقی مانده به دارندگان سهام مشترک ، مانند بدهی است ، به این معنا که دارندگان سهامدار اول قبل از این که دارندگان سهام مشترک حق دریافت هرگونه درآمد کسب کنند ، اول پرداخت می شوند.

مرحله 4. تجزیه و تحلیل بازده سهام ترجیحی

در دو جدول حساسیت که در زیر مدل بازده ما قرار دارد ، می توانیم درآمد حاصل از شرکت و MOIC را بر اساس درآمد خروجی مختلف مشاهده کنیم.

بازده حاصل از ساختار ترجیحی شرکت کننده از سرمایه گذاری های ترجیحی قابل تبدیل بیشتر اوقات فراتر می رود.

به همین دلیل ، شرکت ها سهم ٪ را که سرمایه گذاران را ترجیح می دهند در عواید مربوط به سهامداران مشترک محدود می کنند ، و یا یک کلاه اولویت انحلال را در چند بازده قرار می دهند تا از تولید سرمایه گذار از بازده فراتر از یک سطح خاص جلوگیری کند (و چنین مقررات به محافظت کمک می کند. سهامداران مشترک موجود از رقت).

مرحله 5. Convertible در مقابل شرکت کننده نمودار بازده سهام ترجیحی

در بسته شدن ، ما دو بازده را در نمودار تصویر زیر در مقابل یکدیگر قرار می دهیم و نشان می دهیم که چگونه مقدار قابل تبدیل با 100 میلی متر دلار ثابت می ماند تا اینکه درآمد خروجی به 500 میلی متر برسد.

هر آنچه برای تسلط بر الگوی مالی نیاز دارید

ثبت نام در بسته حق بیمه: یادگیری مدل سازی صورتهای مالی ، DCF ، M& A ، LBO و Comps. همان برنامه آموزشی که در بانکهای سرمایه گذاری برتر استفاده می شود.