ستون: بازارهای تند و تیز؟فقط صبر کنید تا واقعاً لگد می زند

ORLANDO ، فلوریدا ، 16 سپتامبر (رویترز) - اگر سرمایه گذاران جهانی واقعاً به میزان پول بانکهای مرکزی اهمیت می دهند که از اقتصاد جهانی خارج می شوند ، افزایش نرخ رسمی سیاست فقط نیمی از آن است.

بازارهای جهانی این هفته پس از آنکه داده های تورم ایالات متحده باعث شد تا بازگرداندن چشمگیر چقدر بالا و سرعت چرخه افزایش نرخ بهره فدرال رزرو انجام شود ، خرد شد.

تمرکز سرمایه گذاران بر نرخ سیاست فدرال رزرو قابل درک است ، اما نباید آنها را دست کم بگیرند که چقدر اهرم سیاست فدرال رزرو - سفت شدن کمی - می تواند شرایط مالی را محکم کند و قیمت دارایی ها را حتی بیشتر کند.

بسیاری از اقتصاددانان ، از جمله کارمندان فدرال رزرو ، حساب QT در حال حاضر در بازارهای مالی قیمت گذاری شده اند یا تأثیر آن حداقل خواهد بود - فدرال رزرو برنامه خود را در ماه مه بیان کرد و طی مدت طولانی با سرعت پایدار و قابل پیش بینی انجام می شود.

اما همانطور که غواصان وحشی پس از برگه در بازارها ، فعالیت اقتصادی ، تورم و سیاست نشان داده اند ، هیچ کس واقعاً نمی داند.

بخش خصوصی با جذب 2 تریلیون دلار خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت وام طی دو سال آینده قلمرو جدیدی است و افزایش این ماه از QT ماهانه به 95 میلیارد دلار در زمان ویژه ای می آید.

گزارش تورم اوت باعث افزایش 50 امتیاز در نرخ ترمینال ضمنی فدرال رزرو به 4. 40 ٪ شد ، بازده خزانه داری دو ساله را به بالاترین سطح 15 ساله 3. 90 ٪ ارسال کرد ، از آن زمان برای اولین بار نرخ وام مسکن ایالات متحده را بالاتر از 6 ٪ فشار داد. 2008 ، و تریلیون ها را از ارزش سهام جهانی پاک کرد.

این فقط از داده های یک ماهه بود. آیا بازارها برای شروع QT نیز آماده هستند؟

تیم استراتژی نرخ نرخ ایالات متحده آمریکا روز پنجشنبه نوشت: "چرخ های آموزش QT Fed خاموش هستند. با گذشت زمان ، این باید نرخ بودجه بالاتر ، شرایط مالی محکم تر و دارایی های دارایی ریسک را مشاهده کند."

الگوی جدید

کمترین میزان آن تأثیر را دشوار است.

در مقاله ای که در ماه ژوئن منتشر شد ، بن وی ، اقتصاددان تحقیقاتی فدرال آتلانتا تخمین زده است که 2. 2 تریلیون دلار از خزانه داری از ترازنامه فدرال رزرو طی سه سال معادل افزایش 29 BPS در نرخ صندوق های فدرال در "زمان عادی" است. اما 74 bps "در دوره های آشفته".

منطقی است که فرض کنیم این دو سال و نیم از زمان منفجر شدن همه گیر در مارس 2020 طبیعی نبوده است و ممکن است چنین زمانهایی برای مدت طولانی برای بازارها بازگردد.

مقاله فدرال دیگری در ماه ژوئن نشان داد که 2. 5 تریلیون دلار QT طی چند سال آینده تقریباً معادل افزایش نرخ سیاست کمی بیشتر از 50 bps خواهد بود.

سلیمان تادس ، رئیس استراتژی های کمی در آمریکای شمالی در Societe Generale ، بسیار کم رنگ است. وی تخمین می زند که هر 100 میلیارد دلار QT معادل افزایش 12 bps در نرخ سیاست است.

وی تخمین می زند که برای به درستی تورم ، فدرال رزرو ممکن است نیاز به محکم کردن سیاست با 9 درصد دیگر داشته باشد ، به طور مساوی بین افزایش نرخ و QT تقسیم شود.

این بدان معنی است که نرخ ترمینال 4. 50 ٪ - جایی که قیمت گذاری فعلی است - و فدرال رزرو با ترازنامه 9 تریلیون دلاری آن تقریباً 4 تریلیون دلار است.

Tadesse معتقد است: "بازار چه چیزی در جبهه سیاست به وجود خواهد آمد ، یا کاملاً پیش بینی نمی کند. ما هرگز QT مناسب را در طول زندگی خود ندیده ایم. ما در یک الگوی جدید هستیم."

متوسط یا شدید؟

متغیرهای زیادی وجود دارد. آیا محوری فدرال رزرو خواهد شد؟آیا می بینید که فدرال رزرو با نرخ وجوه یا QT آسانتر می شود؟آیا سهام یا جریان QT بیشتر برای بازارها اهمیت دارد؟

استراتژیست های BOFA فکر می کنند که فدرال رزرو تا دسامبر سال 2023 ، هنگامی که نرخ برش را آغاز می کند ، ترازنامه خود را با 1. 5 تریلیون دلار کاهش می دهد. اما اگر اقتصاد رکود اقتصادی داشته باشد ، QT می تواند به 2. 5 تریلیون دلار متورم شود.

با این حال ، اقتصاددانان اعتبار سوئیس ، حساب می کنند که فدرال رزرو سال آینده سیاست را کاهش نمی دهد زیرا باید تورم را "حتی با هزینه رکود اقتصادی" از بین ببرد. بازارها موقعیتی برای این کار بسیار سخت تر خواهند یافت.

براساس شاخص شرایط مالی گلدمن ساکس (FCI) ، شرایط مالی امسال حدود 300 bps را محکم کرده است.

در یادداشت روز پنجشنبه ، استراتژیست های گلدمن نتایج بالقوه بازار را بیان می کردند اگر سناریوهای فدرال فدراسیون بیشتر بازی کنند - یک مورد "متوسط" که در آن بیکاری به 5 ٪ افزایش می یابد ، و یک مورد "شدید" که در آن بیکاری به 6 ٪ می رسد.

مورد متوسط به معنای افزایش FCI 160 bps دیگر است. این امر باعث می شود S& P 500 14 ٪ دیگر به زیر 3400 کاهش یابد ، دلار 4 ٪ بیشتر تقویت می شود و عملکرد 5 ساله به 4. 5 ٪ افزایش می یابد.

مورد شدید حاکی از افزایش FCI 300 bps از اینجا است ، S& P 500 با 27 ٪ به زیر 2900 ، دلار تقویت شده 8 ٪ و عملکرد 5 ساله به 5. 4 ٪ افزایش می یابد.

آنها نوشتند: "اگر فقط یک رکود اقتصادی مهم - و پاسخ واضح تر برای تحویل آن - تورم را لکه دار کند ، پس از آن که روند نزولی هم برای سهام و هم در اوراق قرضه دولتی می تواند قابل توجه باشد ، حتی پس از خسارت هایی که قبلاً دیده ایم."

مدل های گلدمن فقط بر اساس افزایش نرخ اضافی است. در QT پرتاب کنید و آسیب حتی بیشتر باشد.

(نظرات بیان شده در اینجا نظرات نویسنده ، یک ستون نویس برای رویترز است.)